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　　“你齐没挣过大钱排列三捕鱼，凭什么帮我管钱呢？”

　　成齐募资圈流传着这样一个故事：

　　某雇主手持2亿“闲钱”，原缱绻投酒店，但受疫情影响，未能称愿。为了周转这2亿的资金，四处老练土产货PE/VC。然后各家IR或厚爱东谈主宴客吃饭取悦心思，用功了好一阵儿。

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　　终末大佬三念念此后行，雇几个东谈主组了个投资团队，我方去炒了二级市场。22年底，账上还有4000多万。

　　“成齐不少有钱东谈主，高兴我方炒股亏掉，也不肯意投股权。”在募资端深耕多年的“孙总”告诉我。这不是孙总的个东谈主意见，一位个东谈主LP对此也颇为认可。她说，“在不少老钱看来，当今最大的风险便是投资风险。”

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　　不外，10年前可与今天大不一样。那时个东谈主LP以胆大著称。活跃进度以致不输沿海发达地区。进驻成齐的外来机构，既募得容易也投得得手。GP与LP一幅“其乐融融”的时势。

　　仅仅彼一时，今天的成齐有钱东谈主就怕不会再优先配置股权投资了。但四川不少颇具实力的大企业，正在积极涉足一级市场。天然从举座来看，出资频率、出资金额齐还与沿海地区存在一定差距，但日渐成为一股不行疏远的力量。

　　那么10年来，个东谈主LP是若何从“积极”变为“保守”的？产业LP又处于什么发生阶段？川内不竭活跃的市场化LP到底有哪些？要回话这些问题，咱们必须回到2009年。

　　吵杂的个东谈主LP

　　被泡沫催熟的果子

　　2009年，创业板开板。在首批上市的28企业中，有3家四川企业名列其中。“名不见经传”的九鼎投资因押注了其中两家：吉峰农机和金亚科技，一炮而红。

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　　天神投资东谈主聂松向我说谈，“成齐市场的火热，九鼎功不行没。”聂松切身资格了成齐市场的变迁。他最早在九鼎责任，后进入五粮液基金，现时不仅从事投资，还创办了一家供应链企业。

　　据他先容，九鼎在成齐不停下注，先后投资了便利店品牌红旗连锁、高端家居卖场富森好意思、液态气体坐褥商四川桥园气体……“全部形势中，约莫三分之一路在成齐。”

　　除了九鼎外，德同老本、软银中国、英飞尼迪、凯雷老本、深创投、好意思国黄石基金等机构齐先后进入成齐。2011年《上海证券报》报谈，仅成齐高新区就先后诱骗了20余家机构入驻，仅在高新区就投资了约30亿元。

　　老本与机构的涌入，与成齐震后的经济复苏密切关联。灾后重建的天量投资，和为诱骗投资不停改善的营商环境，奠定了企业壮大和住户钞票增长的基础。那时的成齐，在形势端和老本端，齐存在广大契机。

　　据那时《21世纪经济报谈》的泄露，九鼎旗下正谈九鼎基金、昆吾九鼎基金和夏启九鼎三期基金。2010年底投资报酬倍数分歧为4.26倍、3.52倍和4.12倍。

能耗强度约束制度已实施10多年，“能耗双控”执行近6年，按季度发表“晴雨表”八、九个年头。“能耗双控”目标要求一直稳定、明确，存在临时加码。

　　而德同老本在成齐的第一期基金，在德同总共子基金里“投资报酬率最高”。其中，5000万参股的厚普股份，最终带来了朝上16倍的报酬。

　　市场上不停传出基金建设、形势融资、企业上市的音问，吵杂的时势给孙总留住了深刻印象。“创业板那一波，九鼎、德同等机构投得畸形好。”孙总向笔者回忆谈。

　　投资端的火热，连忙点火了成齐的LP市场。

　　据聂松回忆，那时成齐LP绝大部分是齐是个东谈主投资者。“在九鼎的LP结构中，数目不错占到90%以上，金额占到70%傍边。”

　　“这些投资者大部分是房地产/建筑、连锁餐饮、外贸和医疗企业的中小企业主。主要诉求便是追求收益率。”好买基金成齐分公司总司理周雨补充谈。

　　周雨曾在银行、相信责任，永远服务成齐的高净值东谈主群。在她看来，比较于其他中西部城市，这一时间成齐有钱东谈主在股权投资上更为活跃，以致“不比沿海地区差。”

　　她从地域文化上又给了一种诠释：“成齐东谈主可爱麻将，骨子里齐有一些赌性。对于股权投资的经受度相对较高。”

　　于是，创业板行情，灾后重建的广大参加，再加上专有的地域文化。三者共同刺激了成齐LP的活跃度。

　　但那时的成齐市场更像是被泡沫催熟的果子。不少LP“投资比较随意，对经过处罚不太澄澈。”这些特征又为日后的“荆棘”埋下了伏笔。

挑战

　　三次暴击

　　追求高收益的投资东谈主不存在了

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　　2012年，监管层对A股IPO踩下了急刹车。自当年下半年启动，IPO数目、融资界限逐月走低。11月启动，监管层对800余家恳求IPO的公司开展了财务大检讨。据《经济参考报》报谈，此后5个月时候里（至2013年3月），有多达166家企业撤离了上市恳求。

　　IPO暂停不仅打乱了GP的节律，更打断了成齐个东谈主LP此前的乐不雅心思。蓝本通过连忙上市带来丰厚报酬的祈望，变成了漫长的恭候。

　　不外信得过影响LP投资信心的，照旧紧接着发生的金融乱象。

　　具体事件不说了，摆一个数据吧。据2015年4月《东谈主民网》报谈，铁心时年3月，成齐对此次金融乱象下发责令整改告知多达1346份，立案查处企业79家，移交涉嫌犯警集资企业52家。

　　成齐的投资者，被信得过地“上了一课”。“土产货私募乱搞的、放贷的畸形多，也算是成齐一大特色了。”一位个东谈主LP向笔者说谈，“让成齐老一辈的有钱东谈主，些许齐被割了韭菜。”

　　天然正规机构并未被金融乱象波及，但“城门火灾殃及池鱼”。这一事件对投资东谈主酿成较大冲击。于是，成齐的高净值东谈主群启动分化。一部分投资者退出了私募股权的游戏。在聂松的哀痛里，到2015年前后，九鼎的LP结构中，个东谈主LP照旧不再是主流。

　　而留在牌桌上的东谈主，也愈加存眷风险。倾向于把资金投向著明度更高的头部机构。

　　但2015年照旧渡过了创业板红利期。市场环境发生了铺天盖地的变化，移动互联网成为那时投资的主流赛谈。

　　天然成齐糜掷、娱乐和软件行业直快发展，也出生了极米科技、咕咚、百词斩、医联、23魔方等明星企业。但这里“毕竟不是北京，不行能坐在咖啡馆里就投出互联网的改革形势。”

　　岂论是成齐土产货GP，照旧外来机构，齐莫得赶上移动互联网波浪。也曾怒斥风浪的几家东谈主民币机构，也没能复制此前的班师。

　　是以对于2015年前后下注的投资东谈主而言，“感受齐不太好”。一方面周期过长，另一方面难以退出。

　　几位投资东谈主和IR齐讲明了访佛的不雅察：“到了18年，许多形势特等贵，糜掷、移动互联网……不仅退不出来，还死掉不少。”“有的LP投了宇宙名头很响的好意思元基金，10年了退出齐牛年马月。”

　　“IPO暂停”“金融乱象暴雷”“泡沫大退出难”。三次暴击，让成齐的LP终于知谈了这一瞥为什么叫作念“风险投资”。

　　不少有钱东谈主（特等是老钱）的不雅点终于长入了起来：“股权投资是总共金融资产里最差的：一，莫得流动性；二，莫得透明性；三，许愿的高收益，本色上也莫得。”

　　于是就出现了本文开端“高兴炒股也不肯意投资股权”的故事。

　　“二级市场风险也高，收益也不咋的。但起码看得见、摸得着。2亿亏到4000万，好赖是我方亏的，我方认栽。但淌若放在你私募里亏了，只但是哑巴吃黄连，有苦说不出。”九九归原，便是信任冲破了，弥合不了。

　　而LP考证GP才智的逻辑也畸形专有。

　　孙总说，有一个在LP那儿很久了的问题，让她印象深刻。在老练投资数据之前，老钱们每每发轫提问：“你们雇主身价有些许？”

　　言下之意，“你齐没挣过大钱，凭什么帮我管钱呢？”

　　有钱东谈主的长入热沈就在这里——“我方一辈子资格了这样多阛阓千里浮，就凭你们几个打工仔还聪颖得过我吗？”“而唯有随着更有钱的东谈主，才能赚到更多的钱。”

　　那么些许钱才算“更有钱”呢？这便是一个各执己见、智者见智的事了。“总之，东谈主家便是看不上你的才略管事。天然你的才略管事也偶然真是带来了收益。”孙总追想谈。

　　是以，要募到这些超高净值东谈主群的钱就变得畸形繁难。

　　不外这个市场中总有投资者。仅仅照旧和10年前飘溢着“芳华”“晴朗”以致“瞎想宗旨”的脑怒权臣不同了。

　　除了更偏好于专项基金外，这些投资东谈主还有两个发扬：第一，对于国有老本入局更持积极和接待的立场。在他们看来，国资进入相称于增多了沿途风控步调，“至少证明这个形势不会跑路。”

　　第二，股权母基金相对更受接待。“这个逻辑也很粗疏，以更分散的风光优中选优，踩雷的概率更小一些。”

　　可见，求实乃至保守是这一届个东谈主LP的投资作风。是以孙总给出了我方的论断，在成齐，“那种追求超高收益的个东谈主LP委果不存在了。”

　　还有自后东谈主

　　产业LP下场“试水”

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　　那么产业LP呢？

　　2015年前后，当一部分原土机构和外来机构，集体追赶移动互联网波浪的时候。还有一部分红齐VC，战术性地转向了更“接地气”的制造业。愈加鉴定地投资电子信息、智能制造和军工航天等成齐的上风产业。

　　这些机构又以博源老本、鼎祥老本、鼎兴量子等为代表。鼎兴量子总司理金宇航在2016年抒发的不雅点就颇具代表性：好意思元基金投资互联网和糜掷的那一套打法并不合适总共机构，工业4.0的顶层想象反而助长着更多契机。

　　而站在LP的角度，这些机构投资布局制造业，一部分原因便是产业LP所赋予的基因。

　　先以博源老本为例。航空航天是博源主要的投资赛谈之一，往常10余年博源先后投资了爱乐达、沃飞漫空、立航科技、腾盾股份、天成航空、长之琳等一批形势。触及无东谈主机、航空零部件、航空材料、飞机大地开发等诸多界限。而在它的背后则站着航空工业的产业方海特集团。

　　海特集团是成齐一家集成电路研发制造，航空工程工夫与服务、中枢装备制造“三位一体”的高技术企业。特等是在航空工程与航空发动机工夫、东谈主工智能、民用航行仿真模拟工夫等界限有畸形深厚积聚。

　　又比如树立于2014年的鼎祥老本。它是德胜集团建设的投资平台。四川德胜集团创办于乐山，早期主要从事钢铁产业链的实业运筹帷幄，自后渐渐发展为以钒钛新材料为主业的抽象性产业集团。

　　“这委果是四川未上市企业中最有钱的公司。”一位投资东谈主跟我说，在德胜集团的加持下，鼎祥老本在新动力、新材料、先进制造等界限的投资齐颇具实力。

　　此外，一样来自于乐山的峨胜水泥、和邦股份、巨星集团、海天股份等，亦然屡次入手的产业LP。这些实业大佬被外界称为成齐老本市场的“乐山帮”。

　　2019年，峨胜水泥组建了我方旗下的投资平台——天府三江老本。据官方泄露的信息贯通，其处罚的投资界限朝上30亿，况兼与高瓴、高毅、正心谷、华登国外、高榕、五源等机构建立了永远调和。

　　同为乐山企业的德胜集团和峨胜水泥，更不乏联手投资的案例。比如，峨胜水泥和德胜集吞并伙投资了民航维修厂商“成发泰达”，据招股书贯通，两家企业（及关联方）分歧持有成发泰达9.19%、13.85%股权，为公司报复激动。

　　除此以外，2015年前后，成齐还有几家地产巨头入局股权投资。比如德商集团、蓝光集团。不外这些企业受到地产行业下行的影响，最终齐无疾而终。现时依然活跃的地产系机构，只剩下万华集团旗下的万创华汇。

　　万华集团是成齐著明地产商，主导开发了“中国四大神盘”之一“成齐麓湖生态城”。其实控东谈主汪俊刚是郎酒集团董事长汪俊林的昆季。

　　据本年一季度泄露的信息贯通，万创华汇处罚着三只母基金，一只直投基金，处罚界限达10亿元。已完成近30余家优秀的基金及项讨论投资，与航天科工、恒信华业、临芯老本、启高老本、元生创投、旸昀老本、峰瑞老本等齐建立密切调和。

　　天然，除了以上这些列举出的产业LP外，还有见闻习染的新但愿集团、长虹集团、五粮液、泸州老窖等企业。

　　据天眼查贯通，新但愿集团对外投资基金多达53支，并于2015年创立了糜掷基金草根知本。长虹集团2015年启动发力CVC，况兼永远与申万宏源集团调和投资。五粮液在2018年与九鼎投资调和建设了五粮液基金，本年又建设了新动力投资公司。而泸州老窖更是股权投资界限的一把好手，前不久上市的合肥晶圆厂“晶书册成”，背后齐有其直投的身影。

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　　借此，咱们不错对成齐产业LP的进行粗疏形色：从地域上看，成齐、绵阳、乐山三地，是LP的主要来源。从行业上看，农牧、建筑（水泥、钢铁、地产）、白酒、智能制造，是LP主要的产业布景。

　　特等是LP所处的行业特色，又决定了成齐产业LP与沿海地区的各别与不同。

上市公司披露年报，本该是一项细致、严谨的工作。但也有一些上市“新兵”，因相关人员工作疏忽，编制的年报漏洞百出，导致公司被监管批评。

养殖大省动态：四川省，4月猪饲料产量89.31万吨，环比下降1.11%。

　　川企“缺钱”

　　产业LP尚处于早期

　　对于成齐产业LP，笔者取得的响应是：活跃进度不足一线城市和沿海地区。访佛华为、比亚迪、上汽这样的产业投资方“委果莫得”。

　　“这是四川民营企业发展近况决定的。”聂松诠释谈。

　　四川企业每每以传统行业居多，资源特征比较明显，产业结构偏传统。这些企业一方面需要久了老本进行产业升级和界限推广；但另一方面盈利才智又受到产业周期影响不贯通。“和江浙比，咱们这边的企业齐久了缺钱。”

　　对于缺钱的说法，确乎稀有据撑持。

　　和君商讨发布的《四川省上市公司发展申报2022》贯通，四川A股市场161家企业（铁心2022年4月），平均每家总资产168.38亿元。而通盘A股市场平均每家总资产727.7亿元。